| 发布日期：2024-07-26 12:23 点击次数：168 |
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内容目录
一、“初相识”银行行业
二、“稳格局”岿然不动
三、“新业态”雨后春笋
四、“顺周期”乘风而行
五、“高股息”闷声发财
六、“低估值”蓄势待发
七、“中特估”锦上添花
八、ETF一键布局
一、“初相识”银行行业
在A股里，我们通常说的银行主要指的是商业银行，也就是通过存款、贷款、汇兑、储蓄等业务，承担信用中介的金融机构。
它们主要的业务范围是吸收公众存款、发放贷款以及办理票据贴现等。
简单来说，就是以较低的利率从公众那里拿到存款，然后再以较高的利率向企业放贷，赚取两者之间的息差利润。
在常见的申银万国行业分类体系里，银行是一个独立的一级行业。在它之下，有国有大型银行、股份制银行、城商行和农商行四个二级子行业。
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所谓国有大型银行，就是国家（财政部、中央汇金公司）直接管控的大型银行。
在A股，这样的“巨无霸”一共有6家，分别是“工农中建交”再加一个邮储银行。
股份制银行指的是由企业法人持股，业务上自主经营、独立核算，以利润最大化为经营目的的银行。
这种银行的知名度也很高，全国各地基本都有业务。比如“银行茅”招商银行，兴业银行、中信银行、平安银行和浦发银行。
而城商行指一般由地方财政控股的地方性银行，属于“地头蛇”类型，大一点的有宁波银行、江苏银行、北京银行。
根据定义，农商行是由辖内农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织共同入股组成的股份制的地方性金融机构。
这种银行可能就只在当地比较知名了，比如沪农商行、渝农商行、常熟银行等。
在A股的银行行业里，银行ETF华夏（515020）所跟踪的中证银行指数算是比较代表性的一只。
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（数据截至2023年10月10日，不作投资推荐。）其中，“银行茅”招商银行稳坐头把交椅，权重超15%；股份制银行“二把手”兴业银行位居次席，权重超10%；然后是工、交、农三家大型国有银行，权重均超过5%。
二、“稳格局”岿然不动
相比还在激烈搏杀内卷、日新月异的新兴行业，作为老牌传统行业，银行的竞争格局要稳固得多。
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（数据截至2023年10月10日，不作投资推荐。）从规模来看，工行目前以超1.5亿元的市值领跑行业。“工农中建”的其余三家农行、建行、中行的市值也超过了万亿。
还在冲击“万亿大关”的是股份制银行一哥，有“银行茅”之称的招商银行。其余两家国有行邮储银行、交通银行和股份制银行“第二把交易”兴业银行紧随其后。
而再往后的银行，市值就明显小一个尺码了。
前瞻产业研究院从总资产角度把国内的主要银行分成“>10万亿”、“1-10万亿”和“<1万亿”三个梯队。
整体来看，格局分化相当明显，层次分明。六大国有行牢牢占据第一梯队，股份制银行包揽二梯队位置，城商行则分布在第三梯队。
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一般来说，在投资领域，不同竞争类型的市场结构决定了企业所获得超额利润的持续性。
如果行业内企业数量越多，差异越小，竞争就会越激烈。企业没有护城河，最终只能获得市场的平均利润率。
而如果龙头企业在行业内的垄断优势明显，拥有较强的议价权，就容易在竞争中获取超额利润。同时，稳定的竞争格局也有注意降低投资的不确定性。
三、“新业态”雨后春笋
尽管银行是个发展历史悠久的传统行业，但近些年来，随着信息技术的发展和银行积极的业务创新，不少新业态开始为行业贡献利润增长点。就比如我们常听到的数字化转型。
根据信达证券的研究，数字化转型一方面能够降本增效。即通过大数据、物联网精准获客降低获客成本，通过定制化精准营销降低营销成本，通过线上场景的普及降低运营成本。
另一方面，数字化转型还能推动传统业务转型升级。在零售业务方面，一站式闭环服务可以优化用户体验，以财富管理为核心的新玩法屡见不鲜。在公司业务方面，数字化技术能够实现政府、企业和银行之间的互联互通；能使公司金融向产业数字金融升级，通过资源整合给企业更完善的服务。
除此以外，数字化还能让一些重点金融领域更加完善。比如普惠金融、供应链金融等。
在场景金融方面，部门龙头银行已经探索出了丰富的产品形式。比如中国工商银行打造的“1+N”立体智慧政务产品体系。
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据腾讯产业研究院测算，科技投入的提升能使银行的ROA和ROE提升，成本收入比下降。
随着银行业务跟数字化的深入结合和更多新业态的出现，银行行业有望获得更多利润增长点。
四、“顺周期”乘风而行
所谓“顺周期”，这里的“周期”指的是经济周期。一般来说，我们习惯把一个完整的经济周期划分为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段。
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而“顺”的意思是顺应、方向相同。所以顺周期行业指的是业绩表现跟经济周期高度正相关的行业。在经济周期上行时，它们往往会有良好的表现，而在经济的下行阶段则反之。
一般来说，煤炭、有色金属、化工、基建、采掘、银行、房地产都是典型的顺周期行业。
对银行来说，在经济上行时，企业会扩大生产，一方面可以增加贷款融资规模，给银行创收。另一方面也会增强还贷能力，降低信贷风险，银行业由此受益。
而眼下，我们正处于后疫情的经济复苏阶段。华西证券认为，稳增长政策还将持续发力，稳固和提升经济发展动能，后续整体的货币政策还是将保持流动性合理充裕、结构性的宽信用信贷政策。整体商业银行信贷供需环境有望边际改善。伴随经济活动正常化，下半年经济环比动能将向稳态水平回归，预计全年GDP增速约为5.7%。
五、“高股息”闷声发财
所谓“高股息”策略，即选取有较高、稳定股息率的个股或板块进行投资的策略。
高股息策略的收益来源可划分为资本利得与股息收入，资本利得是股价变动带来的资产增值收益，股息收益则是分红收益。
高股息策略作用于资本利得的逻辑如下：1）股息率高的公司盈利能力相对强且稳定，赚盈利增长的钱；2）股息率较高的公司估值较低，赚估值修复的钱。
据平安证券分析，从全球来看，红利策略正逐步成为海内外共识的主流价值策略。
从国内市场来看，当前 A 股市场具备配置红利策略的新变化与长期动能。第一，从宏观环境来看，国内经济向高质量发展转型，确定性机会的溢价抬升。第二，从上市公司视角来看，上市公司现金分红的积极性显著提升，央企分红规模和持续性占优。第三，从资金与财富管理视角来看，利率下行从而加码红利资产的吸引力。
长期来看，红利策略是相对于独立于牛熊的长期投资有效策略。第一，从收益特征来看，红利指数在收益率和波动率上均普遍优于宽基指数。第二，从行情特征来看，红利策略并非单一熊市策略，而在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场。第三，从风格特征来看，红利策略伴随着价值+低估值风格，具备长期稳健的配置价值。
而眼下，银行正是股息率最高的行业之一。截至2023年10月16日，在31个申万一级行业中，银行业股息率高达5.64%，位居次席。
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银行ETF基金（515020）所跟踪的中证银行指数（399986）目前股息率为5.64%，显著高于2.80%的上证指数、3.07%的沪深300和0.84%的创业板指。
六、“低估值”蓄势待发
价值投资的教父格雷厄姆说过，如果公司内在价值并无变化，基本面并无变化，那么投资者应把自己看作一家有价值公司的部分拥有者。股价波动是“市场”先生与你做交易建议的报价，如果报价好，利用它；如果报价不好，不理它。让市价服务你，而不是主宰你。
对价值投资来说，在基本面无重大变化的前提下，估值水平决定了安全边际。而安全边际的大小会在很大程度上影响一笔投资最终的成功与否。
从价值投资的角度，投资的利润可以分成两个部分。一部分是企业自身的成长，即每一份股权都变得比过去更值钱。另一部分则是企业估值水平的提升，在估值低于合理价值时买入，往往能够获取超额收益。
截至2023年10月16日，银行ETF基金（515020）所跟踪的中证银行指数（399986）目前的市盈率（TTM）为4.91，近10年分位数为20.51%，即当前市盈率低于过去10年中超79%的时间。
指数目前的市净率为0.56，近10年分位数味10.55%，即当前市净率低于过去10年中超89%的时间。
目前，银行行业的估值水平来到了一个微妙的阶段，估值修复行情值得期待。
七、“中特估”锦上添花
今年以来，“中特估”概念不断发酵，相关板块行情喜人。
所谓“中特估”，即中国特色估值体系。它由证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上首次提出，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。
具体来说，中特估”主要以央企、国企以及一些特殊行业的上市公司为主，涉及通信/计算机、建筑、能源/电力、军工、银行等板块，多为具有强现金流、高分红、低估值特点的价值蓝筹股。
浙商证券认为，中特估好比是“干柴”加“烈火”。“干柴”是沉寂已久、估值底部的央国企上市公司；“烈火”则是无风险利率下行、政策支持催化的资金流入。
而在众多“干柴”之中，银行由于行业估值低、股息高波动小和监管关注度高等原因是最具燃烧潜力的。
若无风险利率继续下行、资产荒进一步演绎，则股息溢价水平有望进一步收窄，带来超预期的修复空间。
八、ETF一键布局
银行ETF华夏（515020）紧密跟踪中证银行指数，囊括国内优质龙头商业银行。
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（数据截至2023年10月10日，不作投资推荐。）
在指数中，有“银行茅”、“股份制银行一哥”之称的招商银行权重超15%，“股份制银行二哥”兴业银行占比超10%。工商银行、交通银行、农业银行三家国有大行位列指数三至五名，权重均超5%。
在利率长期下行的大趋势下，具备高股息属性的银行行业对中长期资金的吸引力有望进一步加大。伴随着经济的温和复苏、稳增长政策加码及“中特估”行情的进一步演绎，银行行业有望迎来反转。
场内投资者可关注$银行ETF华夏(515020)，场外投资者可关注$华夏中证银行ETF联接A(f008298)、$华夏中证银行ETF联接C(f008299)。
A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
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