股票主力如何操盘 华泰证券：低空规划热潮下的四个关键问题

尤其近年来来，弗拉基米尔·普京和弗拉基米尔·泽连斯基在国际舞台上持续对线。这两位“弗拉基米尔”的对立立场，无疑加重了旁观者对纷乱现实的荒诞感。

上周五，日本公布了今年的大学生就业率，98.1%，是自1997年以来的最高水平。

　　华泰证券研报认为，低空经济规划热潮下有如下四个关键问题值得关注：

　　1）政策发展：低空经济进入快速发展阶段，基建设计有望率先受益；具备相关资质及技术的综合性交通规划设计院有望率先受益。

　　2）市场规模：低空规划及基建包含众多领域，市场空间长期有望超4000亿元；测算长期国内低空基建市场规模有望超过4000亿元，其中规划设计/基建平台/通用机场/起降点市场规模分别为50亿、300亿、3300亿、400亿元。若结合制造类产业园投资，市场规模有望更大。

　　3）核心壁垒：可参与企业众多，高资质及区域壁垒是重要护城河；目前国内工程设计民航行业资质较为稀缺，拥有相关资质的企业有望率先取得市场优势。同时，规划设计行业地域特征较强，且当前低空经济仍以地方为单位推进发展，因此区域壁垒较强，地方政策规划及试点推进较快的城市如深圳、合肥、苏州等区域国企有望率先实现项目及订单落地。

　　4）资金来源：政策性资金先行支持，但商业模式落地仍需时间。目前低空经济已有农林植保、物流运输、文旅融合等多个试点应用场景落地，但更多商业模式及应用场景仍需随着相关标准规划及基础设施的完善而逐步落地。

　　以下为其核心观点：

　　政策发展：低空经济进入快速发展阶段，基建设计有望率先受益

　　我国低空政策经历了从“通航经济”到“低空经济”的不同发展阶段，23年末中央经济工作会议和24年3月两会政府工作报告将发展低空经济提升到更高层次。在国家顶层设计的引领下，深圳等地方性的低空经济规划支持政策接连出台，低空经济进入快速发展阶段。我们认为低空经济作为新质生产力和战略新兴产业，顶层规划和标准制定将是各地政府的首要工作，同时更加智能化、高效协同的基建是低空经济发展的必要条件，因此具备相关资质及技术的综合性交通规划设计院有望率先受益。考虑低空规划仍处起步阶段，其业绩兑现仍需时间，商业模式上“设计+运营”或是长期发展方向。

　　市场规模：低空规划及基建包含众多领域，市场空间长期有望超4000亿

　　据赛迪研究院，23年我国低空经济市场规模达5059.5亿元，同比增长33.8%，26年有望达到10644.6亿元，24-26年CAGR达28.1%。具体来看，规划设计与基础设施建设位于低空经济产业链的上中游，规划设计公司可为低空经济提供相关的政策咨询、战略规划、标准制定、航路航线设计、起降点建设、无人机试飞基地建设、信息服务管控平台搭建等业务，是低空经济发展的重要支撑。我们测算长期国内低空基建市场规模有望超过4000亿元，其中规划设计/基建平台/通用机场/起降点市场规模分别为50/300/3300/400亿元。若结合制造类产业园投资，市场规模有望更大。

　　核心壁垒：可参与企业众多，高资质及区域壁垒是重要护城河

　　低空经济发展起步阶段带动大量的规划设计需求，而规划设计行业内企业众多，我们认为目前国内工程设计民航行业资质较为稀缺，拥有相关资质的企业有望率先取得市场优势。同时，规划设计行业地域特征较强，且当前低空经济仍以地方为单位推进发展，因此区域壁垒较强，地方政策规划及试点推进较快的城市如深圳、合肥、苏州等区域国企有望率先实现项目及订单落地。我们重点比较了10家基建设计上市企业2018-2023年的财务数据，认为企业经营差异大，且22年合计市场份额仅约4%。低空经济虽短期有望带来一定市场增量，但并未解决规划设计行业的低集中度和人效天花板问题。

　　资金来源：政策性资金先行支持，但商业模式落地仍需时间

　　低空经济作为新质生产力和战略新兴产业的代表，其前期发展离不开政府的政策及资金支持。我们梳理了当前低空经济项目发展的资金来源，主要包括：政府专项资金支持、产业投资基金、地方政府/城投平台、社会资本等，其中政府专项支持最高可达千万元级别，单个产业投资基金规模通常为亿元以上，地方政府/城投平台是目前低空经济规划和基建项目的主要牵头方，而未来社会资本有望深入参与低空经济产业。据我们统计，目前低空经济已有农林植保、物流运输、文旅融合等多个试点应用场景落地，但我们认为更多商业模式及应用场景仍需随着相关标准规划及基础设施的完善而逐步落地。

　　风险提示：低空经济政策不及预期股票主力如何操盘，商业模式落地不及预期，市场竞争加剧。